Europcar Mobility: une publication vertement sanctionnée

(CercleFinance.com) - Plus forte baisse de l'indice SBF 120, l'action Europcar Mobility chute de près de 7%.
En baisse de 32% sur un an, elle est maintenant revenue sur son rebond du début d'année et vers 7 euros, elle se traite sur ses plus bas niveaux de l'été 2016. Les résultats annuels du loueur automobile sont pourtant de bonne facture, et semblent conformes aux attentes, de même que les prévisions. Même si les tendances se sont dégradées durant les trois derniers mois de 2018.

A première vue, pas facile de comprendre la réaction du marché. D'abord, le CA du groupe a l'an dernier bondi de 22% en données publiées à 2,93 milliards d'euros grâce notamment à d'importantes acquisitions, Goldcar et Buchbinder. Mais même en données "pro-forma", la croissance dépasse toujours 3%, comme tel était le cas au 1er semestre.

Le groupe se félicite d'"objectifs 2018 atteints, avec une croissance dans l'ensemble des Business Units grâce à une organisation solide et un modèle économique résilient". Il indique aussi que "le nombre de jours de location a atteint un nouveau record de 87,7 millions en 2018, en hausse de 27 % par rapport à 2017".

La présidente du directoire, Caroline Parot, souligne les "niveaux records à la fois de Corporate EBITDA et de marge de Corporate EBITDA - qui atteignent respectivement 350 millions d'euros et 12,1 %", en hausse de 30 points de base.

Enfin, le bénéfice net est multiplié par 2,3 à 139 millions d'euros, même si cela s'explique en partie par la plus-value de cession sur la participation dans Car2go. Et il sera proposé à l'AG de relever le dividende global à 0,26 euro (dont 0,16 euro de coupon ordinaire, et le solde en dividende exceptionnel lié à Car2go), après 0,15 euro en 2017.

Le bilan ? Réduite d'environ 4% à 795 millions, la dette nette représente 2,4 fois l'EBITDA, contre 2,6 fois un an plus tôt. Et les "flux de trésorerie disponibles corporate" ont décollé de 49% à 135 millions d'euros.

Ce n'est pas fini : en guise de perspectives, Europcar vise en 2019 un CA d'au moins trois milliards, ce qui n'est certes pas très ambitieux par rapport à 2018, mais suppose cependant d'atteindre l'objectif 2020 avec un an d'avance.

Enfin, le "Corporate EBITDA" serait d'au moins 375 millions d'euros hors impact de la BU New Mobility, en ligne avec l'objectif d'une marge d'environ 14 % à horizon 2020", qui par là même est confirmé.

Le marché attendait-il mieux ? Pas vraiment, selon Oddo BHF, qui salue dans une note des "résultats 2018 en ligne avec la 'guidance'" ainsi que des "objectifs 2019 sans surprise". "Après des résultats 2018 en ligne, le groupe dispose de leviers de croissance identifiés pour.

alimenter sa croissance bénéficiaire", indique une note de recherche, qui ajoute que "la valorisation actuelle fait ressortir un indéniable caractère 'Value'" du dossier, qui se traite 4,8 fois en termes de ratio VE/EBITDA pour 2019, et 6,3 fois pour ce qui est du PER. Toujours à l'achat sur le dossier, le bureau d'études vise un objectif de cours de 11 euros.

On peut cependant relever que la croissance "pro-forma" des ventes s'est limitée à 1,7% au 4e trimestre (T4) de l'exercice. "Ce taux de croissance proforma a subi l'impact d'un contexte macroéconomique plus difficile dans certains de nos marchés-clés en Europe, et plus particulièrement en France, en Allemagne et au Royaume-Uni", indique d'ailleurs Europcar Mobility. De plus, la marge de "Corporate EBITDA" ajustée est tombée de 11,4 à 7,9% au T4, période durant laquelle la perte nette s'est sensiblement creusée de 17 à 29 millions d'euros. A suivre.

EG

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