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Tarkett: combine croissance organique et 'pricing power'

(CercleFinance.com) - En tête du SBF 120 ! Dans un marché parisien de nouveau en berne, l'action Tarkett trouvait la force de rebondir de 8% ce midi après la publication de comptes annuels jugés rassurants par le marché.
Vers 32 euros, le titre perd toujours près de 10% de sa valeur depuis le début de cette jeune année 2018. Sachant qu'il avait été introduit, en novembre 2013, au cours de référence de 29 euros.

En effet, l'année 2017 a été difficile pour Tarkett : Michel Giannuzzi, son patron depuis dix ans, a inopinément annoncé son départ début juillet. Moins d'un mois plus tard, le groupe indiquait qu'il allait subir les foudres de l'Autorité de la concurrence dans le cadre du "cartel du lino", dont il est e membre le plus sanctionné. D'où une amende de 165 millions d'euros qui a fait plonger les comptes 2017 dans le rouge.

Ajoutons qu'au fur et à mesure de l'année dernière, Tarkett, grand consommateur de vinyles, a augmenté l'estimation de l'impact négatif des matières premières sur son EBITDA. Le 25 avril, le groupe évaluait ce poids entre 10 et 20 millions sur l'année, pensant alors le compenser par des gains de productivité. Après plusieurs relèvements, cette fourchette est passée entre 30 et 35 millions le 24 octobre, sans mention de compensation éventuelle.

Qu'a donc annoncé Tarkett hier ? Que malgré ces vents contraires, la dynamique de ses ventes a accéléré. De 3% au 1er semestre 2017, la croissance organique a fortement accéléré à 6,1% au 3e trimestre, et même à 6,9% au 4e trimestre. Soit 4,8% sur l'ensemble de l'exercice pour un chiffre d'affaires de 2,84 milliards d'euros (+ 3,7% en données publiées).

En hausse de 5,9% au 1er semestre à 160,3 millions (marge de 11,8%), l'EBITDA a terminé l'année sur une baisse de 5,8% à 315,1 millions, faisant revenir la marge de 12,2 à 11,1%. En cause : l'effet négatif des matières premières (- 34 millions finalement) et celui des changes (- 12 millions).

En raison de l'amende de 165 millions, une perte nette de 38,7 millions est constatée, contre 118,7 millions de bénéfices un an plus tôt. Notons cependant que sans en tenir compte, le bénéfice par action 2017 atteint deux euros, contre 1,87 euro en 2016. Le dividende sera maintenu à 0,60 euro par action, sous réserve du vote de l'AG.

En outre, Tarkett utilise son "pricing power" afin de contrer la hausse des matières premières : "les actions que nous avons mises en place pour augmenter les prix de vente sont désormais visibles et devraient continuer à produire leurs effets en 2018", a commenté le successeur de M. Giannuzzi, Glen Morrison.

Quid de 2018 ? "La majorité de nos marchés sont bien positionnés", estime le groupe, en dépit de l'impact négatif des matières premières, qui devrait se maintenir au niveau de 2017. Et Tarkett de confirmer ses objectifs à horizon 2020, qui comprennent notamment un CA de 3,5 milliards et une marge d'EBITDA supérieure à 12% (sauf peut-être en 2018).

Revenu non loin de son prix d'introduction, l'action Tarkett capitalise en Bourse deux milliards d'euros à ce jour. Rappelons que si la marge d'EBITDA était en 2013 de 12,3%, le CA se limitait à 2,5 milliards.

Le tout avec un ratio de dette nette / EBITDA comparable (1,6 fois en 2017 contre 1,4 fois en 2013), et un dividende légèrement écorné (0,62 euro contre 0,60 euro). Mais un bénéfice par action (1,58 euro en 2013) amélioré depuis lors.

EG


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