Air France-KLM: des investisseurs toujours dubitatifs.

(CercleFinance.com) - L'action Air France-KLM était malmenée ce midi à la Bourse de Paris où, en perdant 3% vers 5 euros, elle se classe en tant que lanterne rouge de l'indice SBF 120.
En effet, les analystes de Barclays Capital sont passés à la vente en visant 4,5 euros, quand ceux de Credit Suisse, déjà négatifs, ont écrêté leur cible à 4 euros. En cause : un effet de base pétrolier bientôt défavorable et des restructurations au ralenti.

Certes, l'action Air France-KLM n'évolue plus au 36è dessous, par exemple lorsque les 3 euros avaient été touchés, mi 2012. Depuis lors, la compagnie aérienne française (et un peu néerlandaise) a entamé une restructuration de longue haleine passant, schématiquement, par une réduction d'une base de coûts relativement élevée. Surtout par rapport aux nouvelles compagnies "low cost" régionales comme easyJet et Ryanair qui, grâce à un modèle économique plus "léger", s'arrogent l'essentiel de la croissance du transport aérien sur le segment du moyen courrier. En outre, sur les distances plus longues, Air France-KLM doit notamment faire face à des opérateurs moyen-orientaux aux budgets richement dotés.

Malgré l'adversité, ces efforts ont commencé à payé : en 2015, Air France-KLM a renoué avec les profits avec un résultat net part du groupe symbolique de 118 millions d'euros (sur un CA de 26 milliards). Une tendance qui devrait perdurer : le consensus attend environ 400 millions de profits en 2016 avant près de 500 en 2017, mais par la suite la stagnation serait de mise.

En effet, l'Etat français joue au sein d'Air France-KLM un rôle sans commune mesure avec sa participation au capital : un peu plus de 17%, niveau proche de la participation publique au sein de Renault. L'actuel patron du groupe, Jean-Marc Janaillac, est d'ailleurs réputé proche de François Hollande. Enfin, les syndicats de salariés restent puissants chez Air France et, quoique compartimentés par catégorie, trouvent souvent l'oreille de l'Etat.

De fait, les nombreux programmes de redressement et d'économies ont régulièrement été édulcorés en cours de route, incitant les analystes à revoir à la baisse l'ampleur de la 'recovery' pourtant bien réelle du groupe.

Ce qui risque d'être plus voyant encore puisque le cours du pétrole, tombé à 27 dollars le 20 janvier 2016, se traite désormais à 55 dollars pour le Brent. Voilà qui peut expliquer que si les 3 euros l'action de 2012 restent éloignés, le cours actuel est aussi nettement inférieur aux 12 euros tutoyés en 2014.

Prochains événements inscrits sur l'agenda du groupe : le trafic de janvier, le 8 février, puis les comptes 2016 attendus le 16 février, le tout avant Bourse.

EG


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