Casino: le titre chute après le warning

Le titre chute de près de 7% après l'annonce d'un warning sur les résultats 2019 en raison selon le groupe de l'impact des grèves en France.

Oddo estime que l'avertissement sur les résultats 2019 est bien sur une " mauvaise " nouvelle, d'où l'ajustement de son objectif de cours de 44 E à 42 E. Le bureau d'analyses confirme son conseil Neutre sur la valeur.

Sur le seul 4e trimestre 2019, le chiffre d'affaires est de 9,23 milliards d'euros, en croissance de +3,6% en organique et de +1,6% en comparable. Oddo indique que les ventes du 4ème trimestre 2019 sont en ligne avec ses attentes.

" D'après le groupe, les grèves du mois de décembre en France auraient affecté son CA du T4 d'environ 2%, soit un manque à gagner d'environ 80 ME en termes de chiffres d'affaires " indique Oddo.

" En retenant l'hypothèse d'une marge commerciale de 30%, la perte marginale de CA estimé par Casino a un impact en EBIT de l'ordre de -24 ME estimés (soit un impact de -5% sur l'EBIT France 2018, hors contribution de Leader Price) " rajoute Oddo.

Le bureau d'analyses souligne que le groupe a donc lancé un avertissement sur ses résultats 2019 en révisant à la baisse sa guidance de croissance d'EBIT France 2019 de +10% à +5% seulement, sur une base pro forma qu'il convient d'ajuster de la déconsolidation de Leader Price (impact -32 ME estimés).

Oddo ajuste ses prévisions " de 10% sur l'EBIT France Retail 2019 de 566 ME (+9.2%) à 510 MEe (+5% sur une base, hors Leader Price, de 486 ME en 2018). En consolidé, EBIT ajusté de 1 177ME (+7.2%e) à 1 130ME (+2.9%e), soit une correction de -4%e (-10% en BPA 2019e) " annonce le bureau d'analyses.

Barclays souligne que Casino a cité l'impact des grèves générales de décembre comme cause principale, bien que ses ventes de LFL en France ont légèrement ralenti à + 0,0% au 4ème trimestre (contre + 0,4% au 3ème trimestre). L'analyste Barclays confirme ce jour sa recommandation 'sous-pondérer' (équivalent à une recommandation 'vente') sur le titre Casino, avec un objectif de cours de 30 E.

" Nous pensons que la rentabilité peut également avoir été affectée par les transactions de cession-bail conclues par le groupe, tandis que les différentes cessions de magasins et les pertes de parts de marché peuvent également avoir pesé sur ses conditions d'achat auprès des fournisseurs " indique le bureau d'analyses.

Barclays explique également que bien que la rentabilité de la division en ligne française de Casino, Cdiscount, se soit améliorée l'année dernière, nous notons la détérioration de ses performances - Les ventes LFL de Cdiscount ont chuté de -3,3% au 4ème trimestre après - 0,3% au 3ème trimestre et 0,0% au 2ème trimestre.

" Certains autres objectifs financiers peuvent également être menacés : bien que la croissance du chiffre d'affaires de Latam se soit améliorée séquentiellement (LFL + 3,4% au 4T contre + 3,0% au 3T), la génération FCF de Casino s'appuie principalement sur la performance de ses activités françaises. La faiblesse de la fin d'année pose la question de savoir si Casino sera en mesure d'atteindre ses objectifs FY19 de 0,5 Md E de génération de FCF en France et d'une amélioration de 200 M E du besoin en fonds de roulement " rajoutent les analystes.

Barclays a diminué ses prévisions de BPA pour 2019-2021E de -5% en moyenne pour tenir compte de ses perspectives plus prudentes en France et en Latam, " car nous considérons que la baisse de rentabilité de Casino en France peut également peser sur sa capacité à investir à l'étranger ".

" Nous considérons que la visibilité sur la dynamique des résultats de Casino reste limitée à court terme. Nous avons du mal à justifier la prime à laquelle Casino se négocie par rapport à ses pairs compte tenu de son élan plus faible et de la génération de FCF ainsi que de son profil de risque plus élevé " rajoute Barclays.